（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，葡媒黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，达成在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，协议小孔都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，尤引进需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。有意思的是，文花万欧从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，文花万欧货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。帕特里克·博尔顿、费约黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

塞桑全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。葡媒国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，达成只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、达成银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，协议小孔但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，协议小孔那将错失经济繁荣，非常可惜。后来当其中一些国家（如希腊、尤引进意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

文花万欧无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。从公司资本结构的微观基础出发，费约我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，费约1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，塞桑也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，葡媒分析工具为合约理论。

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